旅游餐饮：恢复增长现端倪 短程休闲游上扬 荐4股

投资要点

2009年春节黄金周期间，全国游客接待量首次突破1亿人次，全国共接待游客1.09亿人次，比上年春节黄金周增长24.7%，创历史最大涨幅。其中，春节期间的晴好天气、游客闲暇时间充裕、出游意愿强烈以及旅游景点和酒店纷纷推出优惠措施成为了推动今年旅游行业良好开局的重要原因，09年旅游业恢复性增长初现端倪。

2009年春节黄金周共实现旅游综合收入509.3亿元，增长23.1%。同样，为剔除08年春节黄金周受雪灾的影响，09年春节黄金周实现旅游总收入较07年增长16.28%，与历年旅游综合收入的平均增速大体相当，仍维持了较快的增长势头.全球金融危机及其引发的经济衰退使得游客总体将压缩旅游开支，但在依然高涨的出游意愿驱使下，旅游市场结构性调整实属正常，区域短途游、省内游、城市周边游呈现出火爆的发展势头。

人均旅游支出下降。2009年春节黄金周人均花费为427.65元，同比下降1.33%，，是自2003年非典以来同比下降最显著的春节黄金周。这与金融危机压缩旅游开支和旅游结构向短途游倾斜有关。

非重点旅游城市和景区，无论是旅游收入，还是游客接待量，增速都快于重点旅游城市，说明人们旅游出行目的地选择更趋多元化，而短途游的逆势上扬也能部分解释非重点城市和景区旅游业的兴旺，靠近客源地的非重点旅游城市和景区受益于其周边居民的出行需求，实现了较高的增长。

投资建议：恢复性增长、短程旅游发展符合预期，关注市场热点。尽管春节黄金周只是一个开始，大多数较高的同比增长数据在相当程度上是由于08年低基数的原因，但这无疑给2009年旅游行业开了一个好头，恢复性增长的发展态势已初现端倪。与此同时，在全球金融危机、经济衰退和人们旅游出行欲望依然强烈两股对冲力量的交互作用下，缩减单次旅游消费的水平则成为了人们的理性选择，省内游、城市周边游等短程旅游将成为09年旅游市场发展的一个重点。春节黄金周数据所反映出来的09年国内旅游市场的一些特点完全符合我们年度策略的主要判断。在此背景下，我们坚持基于恢复性增长和短程旅游目的地研究逻辑下的投资主线。我们认为，能够充分反映行业恢复性增长和受益于短程旅游发展的上市公司仍是我们的投资首选。据此，我们维持年度策略中锦江股份、中青旅、黄山旅游、桂林旅游的投资推荐排序。