价值投资成功概率更大

价值投资成功概率更大

“2010年是这样一个时期：15倍市盈率的股票跌到10倍，而40倍市盈率的股票涨到60倍。”回顾起近年的股市状况，黄瑞庆颇为感慨。非理性的热潮常常存在，不免令人质疑A股是否还有价值投资者生存的空间。不过，黄瑞庆对此自有鲜明的态度，他认为，在中国，许多上市公司是有投资价值的，而价值投资也可以带来回报。　　他展示了财通基金在公司创建时期的研究：2000年至2010年期间，A股上市公司的净资产收益率每年约为13%；自A股市场开始，如果按每只股票上市第一天的收盘价买入，有一半以上的股票都能实现大约10%的年化收益率。　　“无论是从基本面还是从股价来看，A股都是有投资价值的，只不过这个市场在股价波动率上表现得较为特别。我们统计的结果是，在此期间，上市公司平均市盈率的年变化率的波动率，是平均每股盈利年变化率的波动率的9.4倍。这意味着，在中短期之内，一只股票价格的波动与企业自身盈利的关联度不大。”黄瑞庆如是分析。　　这看起来是个困顿之境：一方面，A股市场好像涌动着金矿与机会；另一方面，财富又如此难以把握，似乎转瞬而逝。　　黄瑞庆并不觉得这是一个难解的困境，他的回答就是简单的两个字——等待。对此，他解释道：“当前市场，中小市值股票市盈率的推升更容易一些。但是很遗憾，所有股价的推升最后都是要回归的，能支撑股价的必定还是企业真实的业绩 。可以说，决定面包店股权价值的根本因素，还是那100万元左右的利润，其他因素，长期来看和股东没什么关系。”　　不需要多说，那些在这个市场中沉沉浮浮数载的投资者在2011年就已体会到了“回归”二字的沉重分量。有时候，市场会以一种极端的方式颠覆堆积在某些板块、某些股票上的过高期望，而让另外一些饱受冷遇的群体开始感受到冰雪消融的气象。在回顾2011年的市场格局时，黄瑞庆并不认为市场的相关动量已释放完毕，在其中，他看到了重大的机遇，同时也对一批众星捧月的高预期股票保持警惕。　　“从我们的研究来看，A股历史上主要的机会只有三波，1996年是一波，2006年、2007年的大牛市是一波，然后就是2009年。这三波行情都有一个共同的特征，就是以市场的低估值作为起点。当市场估值很低时，买进去坚定地守着，一般来说，都不需要特别长的时间，一两年之内，市场就会起来。”黄瑞庆分析道。　　他并不认为价值投资是一件复杂的事情，相反，这是一种更简单、成功概率更大的投资方式。最终兑现了高成长的公司在全部上市公司中所占比例并不大，更何况在进入高速成长时期之前，将有很长的潜伏期，因此在这场长跑之中，大部分业绩平稳但持续增长的公司总体表现将不会逊色。站在低估值的基础上坚持价值投资，就是守住了大概率的那一端。　　在目前的时点上，黄瑞庆看好的是银行、地产以及一些低估值的周期性品种，而对食品饮料和医药等一些泛消费品种，他则对市场寄予其中的过高预期有所怀疑。在他的印象中，1999年网络股泡沫高峰时期，市场对于TMT行业给予了极高的预期和估值，但10年过后，TMT行业的股价表现却倒数第一。时间永远流逝，历史或许又会重复。　　“有时候，我真的感觉不同类型投资者似乎难逃各自宿命。”在访谈过程中，黄瑞庆数次有这样的感叹：“很多人质疑价值投资，找出种种理由驳难，根本原因是一种态度问题。依靠价值投资获取回报并不难，前提是你信不信，做不做。”

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