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【资讯】近半数行业相对估值升至近十年高位

发布时间:2020-10-17 02:13:24 阅读: 来源:手镯厂家

近半数行业相对估值升至近十年高位

股市下跌了三年,在多数投资者印象中,当前市场的估值水平应该很低。如果从绝对值看,A股估值确实比较低了。统计显示,截至昨日收盘,沪深300成分股整体市盈率(TTM,下同)为9.81倍,处于最近十年的最低水平。但是,如果从结构性相对估值看,结论却截然相反。  以月度为统计单位,从最近十年申万23个一级行业板块市盈率相对于沪深300市盈率的溢价倍数(行业市盈率/沪深300市盈率)来看,在当前估值相对溢价倍数高于近十年平均水平的行业有19个,仅交通运输 、房地产 、建筑建材和金融服务四个行业的溢价倍数低于近十年平均水平。  值得注意的是,黑色金属、食品饮料等11个行业的溢价倍数处于历史高位区域,而信息设备、轻工制造、公用事业 、医药生物四个行业的溢价倍数则处于近十年的最高水平。  上述结果显然与投资者的直观感触大相径庭,即在绝对估值下行的同时,很多行业的相对估值却不降反升。  三大原因导致“相对高估”  在市场持续下跌的时候,多数行业相对估值却在不断走高,分析人士认为主要原因有三:首先,A股估值中枢下移。我们进行相对估值分析的参照标的是沪深300,而沪深300中银行、地产等权重股最近几年或者由于前景不佳,或者由于流动性原因,都出现了明显的估值下移现象。  其次,部分行业今年以来被资金抱团。当前相对估值处于高位的不少行业都带有明显的消费品属性,比如医药生物、食品饮料、纺织服装等行业。在宏观经济预期不明的情况下,今年此类业绩增长预期稳定的行业股票被资金集中追捧,超配的结果就是股价逆市走高,从而拉高估值水平。  另外,部分行业业绩下行速度过快。伴随产能过剩、经济需求明显下降,不少强周期行业近一年的业绩大幅下滑,而且业绩下行的速度短期超过了股价下行的速度,这造成了相关行业市盈率的被动提升,典型的如钢铁行业。  相对高估风险如何化解  尽管从长期看,任何一个市场都确定存在趋势,但短期而言,任何品种也逃脱不了均值回归的宿命。因此,当前A股结构性相对高估的问题始终是一个不容忽视的短期风险所在,通过诸多途径化解这一风险就显得十分必要。  市场整体估值提升无疑有助于化解部分行业的相对高估风险。在分子保持不变的情况下,相对估值回落要靠分母的增加,即市场整体估值水平的提升。目前看,在流动性和业绩变化都很难明显实际改善的情况下,唯有靠市场预期的变化。就市场预期而言,政策的刺激或者经济触底预期的出现或将发挥重要作用,而前者的短期效果可能更加明显。  同时,如果消费股完成补跌,部分行业的相对高估风险也有望得到一定缓解。对于稳定增长行业来说,无论是医药还是食品饮料,其最终的股价上涨动力都应该是业绩推动,而非估值扩张,这就意味着相关行业存在短期估值的天花板。目前来看,食品饮料板块股价已经在触及天花板后有所回调。但一个现实的可能是,在经济转型的大背景下,消费类股票补跌的空间或将比较有限。  此外,周期股业绩反弹,也是化解部分行业相对高估风险的途径之一。尽管面临产能过剩的压力,但如果经济实现库存周期意义上的短期回升,则周期性行业的业绩仍能得到比较明显的改善。因此,周期股化解相对高估压力的途径与整体市场估值提升的条件相似,也在于经济触底反弹,这也与A股市场周期股占权重较大的情况相符合。

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